Alkuvuosi oli huhtikuuhun saakka sijoittajille myönteisten yllätysten saattelema. Yllätyksiä riitti vielä toukokuussakin, mutta nyt suunta vaihtui heikoksi. Yhdysvaltain presidentti Donald Trumpin twiitti kuukauden alussa palautti Yhdysvaltain ja Kiinan välisen kauppasodan markkinoiden ykköspuheenaiheeksi. Koko alkuvuoden Trumpin hallinto oli viestinyt kauppaneuvottelujen etenevän myönteisesti, joten äkkinäinen Kiinan tuontitullien korotus oli märkä rätti sijoittajien naamalle.
Osakkeet painuivat toukokuussa reippaaseen yli viiden prosentin laskuun. Tosin kannattaa muistaa, että vuoden alusta osakkeet ovat edelleen nousseet yli 12 prosenttia viime kuun alamäestä huolimatta. Laskukärjessä olivat Kiinan osakkeet, joihin kauppasodan suorat vaikutukset iskevät kaikkein voimakkaimmin. Laskimme kehittyvien maiden osakkeet ylipainosta neutraaliin toukokuussa. Yleisesti ottaen olemme olleet varovaisia osakkeissa keväällä, sillä nousu on ollut turhan kovaa ja samalla riskit ovat päässeet sijoittajilta unohtumaan. Nyt riskit valitettavasti muistuttivat jälleen olemassaolostaan. Pidämme osakkeet salkuissamme edelleen alipainossa.
Mistä ratkaisu kauppasotaan?
Kauppasota palasi nopeasti markkinoiden parrasvaloihin toukokuussa. USA:n tuontitullien korotus 25 prosenttiin kiinalaisille tuotteille ja Huawein toiminnan estäminen veivät kauppataistot uudelle tasolle. Kiinalta odotetaan seuraavaksi vastauksia, jotka voivat olla esimerkiksi vientirajoituksia USA:n tarvitsemille tuotteille, kuten harvinaisille maametalleille niin kuin on huhuttu. Kiina voi myös rajoittaa yhdysvaltalaisten yritysten toimintaa, heikentää valuuttaansa tai laittaa omistamiaan USA:n valtionlainoja myyntiin. Uhkat kauppasodassa ovatkin kohonneet uudelle tasolle. Kauppakahinat Kiinan kanssa eivät edes riittäneet, vaan aivan toukokuun lopussa USA ilmoitti tulleista myös Meksikon suuntaan, jos maahanmuutto-ongelmaa ei saada kuriin.
Neuvotteluhalukkuutta ei ole näkyvissä, vaan lähinnä toistensa syyttelyä, joten edessä voi olla pitkiä ongelmia maailmankaupassa. Toistaiseksi tullien suorat vaikutukset ovat olleet maltillisia, mutta tullien kohotessa ja levitessä ne alkavat syödä talouskasvua selvemmin. Lisäksi epävarmuus vaikuttaa kulutus- ja investointiaikeisiin. Heikkenevä talous voi pidemmän päälle lisätä paineita jonkinlaisen kauppasovun löytämiseen, sillä tuskin kukaan tavoittelee taloustaantumaa. Donald Trumpin ensisijainen pyrkimys on tulla valituksi uudelle presidenttikaudelle marraskuussa 2020, eikä talouden taantuma helpottaisi uudelleenvalintaa, joten neuvotteluhalukkuutta voi vähitellen löytyä, vaikka tilanne onkin tällä haavaa haastava.
Korot ennätysalhaalla
Kauppasota painaa jo ennestään vaisuja talous- ja tulosnäkymiä. Toisaalta keskuspankit ja valtiot ovat alkaneet tukitoimiin taloutta auttaakseen, mikä lievittää tuhoja. Sen seurauksena korot ovat jälleen laskeneet ja esimerkiksi Saksan valtionlainakorot ovat alempana kuin koskaan historiassa. Samalla keskuspankkien koronnosto-odotukset ovat kääntyneet odotuksiin laskusta. Lainanottajille tämä on tietenkin hyvä uutinen, mutta sijoittajille se tarkoittaa yhä heikkeneviä tuottomahdollisuuksia. Talousriskien kasvettua yrityslainojen marginaalit ovat levinneet, joten yrityslainojen arvot ovat jälleen painuneet alamäkeen. Pidämmekin high yield -yrityslainat alipainossa salkuissamme.
Rahoitusmarkkinoiden näkymät ovat jälleen usvan peitossa. Liikkeet ovat olleet voimakkaita ja pysyvät sellaisina jatkossakin. Toistaiseksi riskit ovat kallellaan alaspäin ja siksi osakkeet pysyvät alipainossa salkuissamme. Kannattaa kuitenkin muistaa, että niin kuin tilanne kärjistyi nopeasti, voi tilanne myös helpottaa yllättäen. Kun korkomarkkinoiden tuottomahdollisuudet ovat erittäin vähäiset, houkuttelevat osakkeet sijoittajia heti, jos kauppakiistoihin saadaan selkeyttä. Hyvä hajautus ja maltillinen riskinotto ovat tärkeimpiä keinoja navigoida tämän hetken myrskytuulissa.
