Osakkeiden kääntyessä syksyllä alamäkeen oli vaikea löytää käänteelle selkeää syytä, sillä talous- ja tuloskuvat näyttivät vielä hyviltä. Aivan vuoden lopussa maailman talouden näkymät alkoivat kuitenkin rapautua ripeään tahtiin, kun jo aiemmin tiedossa olleet tekijät, kuten Kiinan talouden hidastuminen ja kauppasodan uhka, alkoivat näkyä talouslukujen heikentymisenä. Kasvun hidastumisesta huolimatta talouden tahti on yhä kohtuullisen hyvä, mutta riskit ovat kasvaneet, mikä pitää sijoittajat hermostuneina.
Talouskasvun vaimeneminen iskee myös yrityksiin. Tuloskasvu oli häikäisevän vahvaa viime vuonna, mutta kasvu hyytyy tällä hetkellä nopeaan tahtiin. Ensi viikolla alkava vuoden 2018 viimeisen neljänneksen tuloskausi on vielä melko hyvä, mutta alkaneen vuoden kasvuodotuksia leikataan kovalla kädellä. Varovaisuus leimaa yrityksiä ennen kuin epävarmuus kauppasodan ja muiden talousuhkien ympärillä hälvenee. Tulosvaroituksia on jo saatu ja pettymysriskit ovat yhä korkealla.
Riskit koholla
Alkanut vuosi voi lopulta kääntyä osakesijoittajalle kohtuullisen hyväksi, jos talouden uhkakuvat eivät toteudu ja kasvun hidastuminen jää vain maltilliseksi. Toistaiseksi kuitenkin uhkat painavat näkymiä. Sekä pitkän, lähes kymmenen vuotta kestäneen nousukauden hiipuminen että monet poliittiset uhkakuvat (muun muassa kauppasota, Brexit, USA:n valtion toimintojen sulkeminen) syövät sijoittajien riskinottohalukkuutta. Näkymien heikkenemistä on jo hinnoiteltu markkinoilla. Osakkeiden arvostus on halventunut, mikä houkuttelee sijoittajat ajoittain ostolaidalle. Pysyvään nousuun markkinat eivät kuitenkaan käänny ennen kuin uutisvirta muuttuu myönteisemmäksi ja vahvistaa kohtuullisen kasvun jatkumisen.
Osakemarkkinoiden aaltoilu on ollut ja pysyy jatkossakin voimakkaana. Loppusyksyn nousuyrityksen hiipuessa laskimme osakkeet ennen joulua neutraalipainoon. Sen jälkeen osakkeet kokivat reippaan syöksyn, joka on lähestulkoon korjautunut vuoden alun helpotusrallin mukana. Riskit ovat kuitenkin yhä koholla, joten varovaisuus on tarpeen. Laskemme osakkeet lievään alipainoon viime päivien nousupompun jälkeen, kun toiveikkuutta on taas turhankin paljon. Siirrämme varat korkomarkkinoille, erityisesti rahamarkkinasijoituksiin, joista niitä voidaan ohjata nopeastikin tuottavampiin kohteisiin, jos markkinatilanne selkiytyy.
Rahamarkkinat ja kehittyvät osakemarkkinat ylipainoon
Teemme myös osake- ja korkomarkkinoiden sisällä muutoksia. Kehittyvät osakemarkkinat tarjoavat aiempaa enemmän mahdollisuuksia, vaikka kauppasotahuolet heiluttavatkin niitä. Paljon huolia on kuitenkin jo hinnoissa, sillä pitkän vaisun kehityksen jälkeen niiden arvostukset ovat painuneet alas. Kehittyvien maiden osakkeita on painanut Yhdysvaltain keskuspankin kiristämisen myötä vahvistunut dollari. Talousepävarmuus jarruttaa USA:n keskuspankin kiristystoimia jatkossa, mikä tukee kehittyvien maiden osakkeita. Laskemme puolestaan alipainoon Japanin osakkeet. Japanin talouden ”ikuisuustaantuma” ei näytä edelleenkään helpottavan, kun vientimarkkinat ovat paineessa ja valuuttakurssit heiluttavat maan osakkeita.
Korkomarkkinoilla rahamarkkinat nostetaan ylipainoon turvasatamana ja rahojen ”parkkipaikkana” odottamaan näkymien selkiytymistä. High yield -lainat ovat usein toimineet taantuman ennustajina, ja nytkin niiden hinnat ovat kääntyneet laskuun. Yritysten velkaisuuden kasvu, EKP:n lainojen osto-ohjelman päättyminen ja tuloskasvun heikkeneminen painavat lainoja jatkossakin, joten laskemme ne alipainoon.