Kun tunnelmat ovat synkät, kuten viime vuoden lopussa olivat, on helpompi ylittää odotukset. Tämän vuoden alussa markkinat ovatkin ylittäneet järjestelmällisesti lähes kaikki odotukset, ja vielä sijoittajalle myönteiseen suuntaan.
Osakkeiden nousu on ollut vahvempaa kuin kukaan olisi kuvitellut. Koko viime vuoden lopun lasku on pyyhitty pois ja monin paikoin on kohottu jo uusille, kaikkien aikojen ennätystasoille. Lisäksi kipuaminen on ollut erittäin tasaista, kun jopa päivätason prosentin laskut ovat jääneet harvinaisuuksiksi.
Korkosijoitukset ovat tuottaneet odotuksia paremmin. Vielä viime vuonna odotettiin, että keskuspankit olisivat tänä vuonna kiristyslinjalla, mutta nyt nostot on peruutettu. Samaan aikaan yrityslainojen riskimarginaalit ovat kaventuneet, kun talouden romahdus on vältetty, mikä on nostanut yrityslainojen hintoja.
Taantumapelot ovat helpottaneet. Syksyllä kymmenen vuoden nousukauden pelättiin jo tulleen tiensä päähän, kun tummia pilviä nousi taivaanrantaan eri suunnista – niin Kiinasta kuin Yhdysvalloistakin. Pilvet ovat kuitenkin jälleen hälvenneet – osittain viranomaisten tuella.
Yritysten tulokset ovat ylittäneet odotukset Yhdysvalloissa. Tulosten pelättiin painuvan laskuun vuoden alussa, mutta kustannuskuri on pitämässä ne pienessä nousussa öljyn hinnanlaskusta ja vahvemmasta dollarista huolimatta.
Elvytykselle ei näy loppua. Moni oli jo ajatellut, että vuosia jatkuneet talouden tukitoimet olisivat tulleet tiensä päähän, mutta Kiinan ja USA:n johdolla politiikkaa on jälleen käännetty kevyempään suuntaan. Kiinan valtion massiiviset veroalet ja pankkilainauksen tukeminen sekä USA:n keskuspankin koronnostojen loppuminen ovat osoittaneet, että lisätukea tuodaan tarvittaessa.
Mitä sijoittajan sitten tulisi ajatella näin kovan rallin jälkeen?
Nousun myötä odotukset taloudelle ja yrityksille ovat kohonneet. Siten on vaikea päästä samanlaisiin myönteisiin yllätyksiin kuin viime kuukausina, mikä rajoittaa osakkeiden etenemistä jatkossa. Toinen haaste on markkinoiden elvytysriippuvuus. Jo nyt pienetkin vihjeet elvytyksen poistamisesta ovat saaneet aikaan yskimistä markkinoilla. Jos odotukset talouskasvusta vahvistuvat, on luonnollista, että viranomaisten tukea ei enää pidä jatkaa maksimaalisesti. Sen vähentäminen on kuitenkin hankalaa, jos samaan aikaan pyritään pitämään markkinat nousussa. Ainakin Yhdysvaltain presidentin papereissa osakenousu on tärkeintä, joten elvytyksen poisto jää varovaiseksi.
Osakenousun nopeus ja vahvuus ovat yllättäneet kaikki. Moni sijoittaja ei olekaan ehtinyt täysimääräisesti ralliin mukaan. Siten suuri määrä varoja odottaa edelleen parempia sijoitustilaisuuksia, mutta toistaiseksi odottavan aika on ollut pitkä. Kovan kirin jälkeen markkinoilla on perinteisesti nähty korjausliikkeitä, mutta nyt moni odottaa ostonpaikkoja. Tällöin ensimmäiset ostajat voivat kiiruhtaa markkinoille pienenkin laskun myötä, mikä estää isompia tiputuksia.
Hurjan nousun jälkeen markkinoilla on edessä tasaantumisen aika, jossa vauhtia voidaan hakea hieman alempaakin. Kovin isoa laskua ei kuitenkaan ole luvassa, elleivät talousluvut yllättäen hyydy tyystin. Pidämme osakkeet lievässä alipainossa, mutta valmius painotusmuutoksiin on korkealla.
Rahamarkkinoilla pelivaraa
Kehittyvät osakemarkkinat ovat olleet Kiinan talousluottamuksen palautumisen myötä voittajamarkkina viime syksyn jälkeen. Pidämme kehittyvät osakemarkkinat edelleen Aasian johdolla ylipainossa, vaikka ripein nousu onkin takana. Japania puolestaan ei edelleenkään ole salkuissamme. Japanin tuotot ovat olleet heikkoja, sillä nousevan auringon maa on kärsinyt maailman kaupan taantumisesta sekä talouden heikkoudesta. Korkopuolella rahamarkkinoilla on normaalia enemmän pelimerkkejä, jotta markkinaheilahduksiin voidaan reagoida nopeasti. Riskipitoiset high yield -yrityslainat ovat puolestaan lievässä alipainossa, sillä ne reagoivat usein ensimmäisinä, jos markkinoilla on pettymyksiä.
