När aktiekurserna började sjunka i höstas var det svårt att identifiera en tydlig orsak till detta, eftersom det ekonomiska läget och resultaten fortfarande verkade bra. Alldeles i slutet av året började utsikterna för den globala ekonomin dock att försämras i snabb takt då redan tidigare kända faktorer som den avtagande tillväxten i Kina och hotet om ett handelskrig började realiseras som en försämring av de ekonomiska nyckeltalen. Trots den avtagande tillväxten är den ekonomiska takten fortfarande relativt god, men riskerna har ökat, vilket leder till nervositet bland placerarna.
Den avtagande ekonomiska tillväxten slår också till mot företagen. Resultattillväxten var utomordentlig ifjol, men avtar nu i snabb takt. Resultatperioden för det sista kvartalet 2018 som börjar nästa vecka är fortfarande ganska bra, men tillväxtutsikterna för det påbörjade året revideras ned med hård hand. Företagen präglas av försiktighet innan osäkerheten kring ett handelskrig och andra ekonomiska hot skingras. Resultatvarningar har redan inkommit och risken för besvikelser är fortfarande stor.
Riskerna har ökat
Det nya året kan i alla fall bli ganska gynnsamt för aktieplacerarna, om de ekonomiska hotbilderna inte realiseras och nedgången i tillväxttakten bara är måttlig. För närvarande tyngs dock utsikterna av hoten. Både det faktum att den nästan tio år långa stigande trenden avtar och många politiska hotbilder (bland annat handelskriget, Brexit och nedstängningen av USA:s statsapparat) försämrade placerarnas riskaptit. Marknaden har redan prisat in de sämre utsikterna. Aktierna har blivit billigare, vilket tidvis lockar placerarna att köpa. Marknaden kommer dock inte att uppvisa någon permanent uppgång förrän nyhetsflödet blir mer positivt och bekräftar en fortsättning på den måttliga tillväxten.
Volatiliteten på aktiemarknaden har varit och fortsätter att vara hög. Då senhöstens försök till uppgång avtog sänkte vi aktievikten till neutral vikt före julen. Efter det rasade aktierna avsevärt, något som de nästan har återhämtat sig ifrån i och med lättnadsrallyt i början av året. Riskerna är dock fortfarande höga, och därför måste vi vara försiktiga. Vi sänker aktievikten till lätt undervikt efter de senaste dagarnas rekyl uppåt, eftersom optimismen igen är för stor. Vi investerar tillgångarna på räntemarknaden, framförallt (särskilt) på penningmarknaden, varifrån de snabbt kan omallokeras till mer lukrativa objekt om marknadsläget lugnar sig.
Lätt övervikt för penningmarknaden och aktiemarknaderna i tillväxtländerna
Vi gör också förändringar inom aktie- och ränteplaceringarna. Aktiemarknaderna i tillväxtländerna erbjuder fler möjligheter än tidigare, även om de präglas av oro för ett handelskrig. Mycket av oron diskonteras dock redan i priserna, eftersom värderingen har sjunkit efter en lång tid med en svag utveckling. Aktierna i tillväxtländerna har sjunkit på grund av den starkare dollarn, något som beror på Feds åtstramningar. Den ekonomiska osäkerheten bromsar Feds åtstramningsåtgärder framöver, vilket stöder aktierna i tillväxtländerna. Vi sänker vikten på japanska aktier till lätt undervikt. Den ”eviga recessionen” i Japans ekonomi verkar fortfarande inte vara på väg att avta, då exportmarknaden pressas och valutakurserna leder till fluktuationer i landets aktiekurser.
På räntemarknaden överviktar vi penningmarknaden eftersom vi ser den som en trygg hamn och ”parkeringsplats” för tillgångarna tills utsikterna klarnar. High yield-obligationerna har ofta förutsett recessioner och även nu har priserna på dem börjat sjunka. Företagens ökade skuldsättningsgrad, avvecklingen av ECB:s program för obligationsköp och den avtagande resultattillväxten pressar obligationerna även framöver och därför sänker vi dem till lätt undervikt.
