Oktober var en månad som medförde en viss lättnad för investerarna. Små framsteg gjordes inom politiken, och resultatperioden för årets tredje kvartal var inte en så stor besvikelse som befarat. Även om de ekonomiska nyheterna var ombytliga, förekom inga tecken på en snar recession. I början av månaden tog aktierna fortfarande avstamp i de lägre kurserna, men de slutade med en liten spurt i slutet av månaden, då nyhetsflödet blev mer positivt. På grund av den stärkta euron var avkastningen dock i högsta grad måttlig globalt.
Blygsamt är tillräckligt
Året började oroligt efter den branta nedgången i slutet av fjolåret. Året har inte erbjudit (medfört) särskilt bra nyheter, men inte heller några stora besvikelser. Tillväxten i världsekonomin har avtagit på bred front och företagens resultattillväxt har stagnerat. Den avtagande tillväxten har dock varit begränsad, trots alla riskfaktorer. Tydliga problem har förekommit i enskilda länder, men världsekonomins jättar Kina och USA går fortfarande framåt, trots att även deras tillväxttakt har avtagit.
De ekonomiska utsikterna håller så småningom på att stabiliseras och oron för en recession skjuts allt längre fram i tiden. Den svaga industrisektorn har belastat ekonomin i år, men den tydligaste nedåtgående trenden håller på att ge med sig. Servicesektorn å sin sida har hållit sig flytande tack vare konsumtionen. Ekonomin har fått ytterligare stöd av centralbankerna och staterna, som har fortsatt att bidra med ny stimulans. Även om effekten har avtagit, stabiliserar stimulansen tillväxten.
För företagen har detta år varit en utmaning, eftersom den svaga efterfrågan och nedgången i råvarupriserna tillsammans med det växande kostnadstrycket har pressat resultattillväxten mot noll. Bottennoteringarna inom resultattillväxten börjar dock vara förbi. Resultattakten tilltar dock inte särskilt mycket i den måttliga ekonomin, men för en betydande nedgång skulle det krävas att oron för en recession väcks på nytt.
Politikerna ansvarar för politiken
Politiken har varit en av de största hotbilderna på marknaden under hela året. Generellt har marknaden förberett sig på negativa politiska nyheter. Oktober visade emellertid att även politiker kan göra framsteg om de är tvungna eller åtminstone undvika att läget försämras. I Storbritannien fick man ett nytt avtalsförslag för brexit som dock inte fick parlamentets godkännande, men som ledde till nyval i december. Vi får fortfarande vänta på en slutlig lösning på brexit, men å andra sidan har även riskerna för en avtalslös brexit minskat.
I handelskriget går vi mot en vapenvila. Den avtagande ekonomiska tillväxten och presidentvalet som stundar nästa år skapar tryck på USA och Kina att uppnå ett stabilare handelsläge. Vi kommer att få följa vändningarna i handelskriget även under de kommande åren, men insikten att läget inte försämras under den närmaste tiden lugnar investerarna. Politikerna kan åstadkomma (till och med goda) beslut om trycket är tillräckligt stort.
Neutral vikt på aktier
Sammanfattningsvis har vi under det gångna året tvingats navigera mellan riskerna, men vi har lyckats undvika svåra grundstötningar. Vi är inte heller utom fara framöver, men det finns tecken på att läget delvis kommer att lätta. Vi höjer aktievikten till neutral vikt i våra portföljer, eftersom marknadsutsikterna är mer balanserade än tidigare. Det är svårt att se någon stark aktieuppgång så länge som den ekonomiska tillväxten och resultattillväxten är långsam, men å andra sidan har nedåttrycket lättat. Finland fortsätter att vara vår favorit på aktiemarknaden. Enskilda företag har skapat stora rubriker i Finland under resultatperioden, men i stort sett var resultaten nästan som väntat. I Helsingfors är utdelningen fortfarande solid och förväntningarna låga på många ställen och därför bjuder de finländska aktierna på möjligheter.
Räntorna förblir låga, även om nedgången för närvarande verkar ha stannat av, så det är ingen idé att förvänta sig någon större avkastning på räntemarknaden. De minskade riskerna märks även på räntesidan, där vi höjer vikten på de riskfyllda räntemarknaderna till neutral vikt. Däremot minskar vi investeringarna på marknaderna med allra lägst risk och avkastning, det vill säga statsobligationsmarknaden och penningmarknaden.
