Under det gångna investeringsåret har det funnits något för alla. För dem som förutspådde nedgång slog spådomen in på våren, då de riskfyllda marknaderna sjönk snabbare än någonsin på grund av coronaviruset. De som trodde på en evig aktieuppgång har glatt sig sedan i våras, eftersom aktierna studsade upp exceptionellt mycket då oron över en coronarecession lättade och jättelika penningflöden sökte avkastning på aktiemarknaden. Hela året håller på att sluta med en ”normal aktieavkastning” på 5–10 procent. Slutresultatet av detta ”förfärliga år” är alltså en massiv berg- och dalbana både på marknaden och känslomässigt, men sist och slutligen en riktigt bra avkastning, eftersom även avkastningen på obligationslån svängde och landade på plus.
Slipper vi coronaviruset?
Stämningen är betydligt bättre inför det nya året än den varit under det gångna året. Coronaviruset vände upp och ned på världen i år och därför är det a och o inför nästa år att få viruset under kontroll. Om inte situationen lättar kan inte heller ekonomin återhämta sig permanent. Förhoppningarna om ett coronavaccin steg under sommaren och i november kom äntligen goda nyheter, då flera läkemedelstillverkare meddelade om effektiva coronavaccin som kan distribueras relativt snabbt.
Tack vare vaccinnyheterna har marknadseffekterna av den andra coronavågen på hösten varit små. Investerarna har inte tänkt särskilt mycket på att virusläget förvärrats under den senaste tiden, eftersom förtroendet för att pandemin ska ge med sig permanent nästa år har muntrat upp stämningen. Coronaviruset kommer inte att försvinna i hela värden i första taget och det finns fortfarande mycket osäkerhet i luften kring ett vaccin. De värsta farhågorna om en bestående farsot har dock minskat. Vetenskapen har återigen visat framfötterna till mänsklighetens fördel.
Livet efter coronaviruset
Hur ser investerarnas värld ut nästa år efter coronapandemin? Kan ekonomin blomma upp på nytt i takt med att vaccin distribueras eller får vi dra åt svångremmen under en längre tid? Dessa frågor kommer att styra aktiemarknaden under nästa år.
Den skada som coronaviruset har åsamkat ekonomin och finansmarknaden är mindre än befarat. En stor orsak till att ekonomin har klarat sig är staternas och centralbankernas exceptionellt stora stödåtgärder. Den enorma ekonomiska stimulansen har varit möjlig eftersom alla aktörer har varit eniga om att en omedelbar nedgång måste undvikas till varje pris. Och slutresultatet är mycket lyckat.
Nästa år står vi dock inför en svårare fas, eftersom stimulansen så småningom upphör. Vi behöver inte förvänta oss att stimulansen tar en helt ny riktning nästa år. Sedelpressarna går varma och staterna skuldsätter sig fortfarande, men i långsammare takt. I det läget ser vi hur stabil den ekonomiska tillväxten är. Klarar sig ekonomin på egen hand eller stagnerar den, om man försöker begränsa den konstgjorda andningen?
Basscenariot
Stämningen inför 2021 är på det stora hela hoppfull, men spänd. Världen går i rätt riktning. Detta innebär dock inte automatiskt en svindlande avkastning för investeraren. Om alla ”vet” att världen återhämtar sig, har detta redan prisats in i aktiekurserna. Därför förutspår vi inte särskilt stor avkastning av investeringarna nästa år i vårt basscenario. Det är svårt att bli positivt överraskad, om förväntningarna redan är skyhöga. Trots tillfälliga bakslag förväntar vi oss ändå att aktier, riskfyllda obligationer och fastigheter ska erbjuda tålmodiga investerare den bästa avkastningen även nästa år.
Det positiva scenariot
Räntorna är låga och förblir låga även i framtiden och därför söker investeringsmedlen bättre avkastning på andra marknader. Om ekonomin återhämtar sig, men stimulansen trots det fortsätter på högvarv, söker sig pengarna snabbt till riskfyllda investeringsobjekt nästa år. En positiv överraskning på marknaden kan vara att investeringsivern nästa år fortsätter i samma takt som i höst. I denna omgivning – som är som gjord för bubblor – skulle en aktieuppgång generera ytterligare uppgång om allt fler jagar snabbvinster på marknaden. Nästa års avkastning skulle i så fall vara utmärkt, men å andra sidan börjar riskerna för bubblor att uppstå på allvar.
Det negativa scenariot
Det finns skäl att komma ihåg att vi står inför något helt nytt, eftersom vi inte vet hur det kommer att gå för ekonomin på grund av coronaviruset och den omfattande stimulansen. Det finns risk för att de ekonomiska skadorna är större än befarat och för att till exempel en konkursvåg bromsar ekonomin, då stöden börjar minska. Även en lindrig recession är tillräcklig för att aktierna ska gå ner kraftigt, eftersom investerarna för närvarande har förberett sig på att ekonomin kommer att förbättras betydligt. Avkastningen av obligationer med låg risk blir inte hög i denna omgivning, men de skulle ändå erbjuda den bästa avkastningen då de övriga marknaderna landar på minus. Även detta år har visat att marknaden kan överraska och därför är det viktigt med god diversifiering för att stabilisera portföljen i alla lägen.
Dragkamp på aktiemarknaden
Vi går in i det nya året med neutral vikt på tillgångsslagen. De goda utsikterna har redan till stor del prisats in i marknadspriserna, och därför går marknadsriskerna i båda riktningarna under den närmaste tiden, även om aktier på lång sikt är det intressantaste investeringsobjektet. På aktiemarknaden har tillväxtländerna den allra bästa ställningen. De skador som coronaviruset orsakat har varit begränsade i många tillväxtländer, med Kina i spetsen. Å andra sidan gynnas tillväxtekonomierna kraftigt av en återhämtning i den globala ekonomin och handeln. Det finns skillnader i värderingen mellan länderna, men på tillväxtmarknaderna finns många intressanta och måttligt prissatta potentiella investeringsobjekt.
Förutom tillväxtländerna är vårt andra favorittema att gynna aktier som halkat efter i marknadsuppgången. USA:s tillväxtaktier har varit årets stigande stjärnor, men i november fick mer traditionella ekonomiskt känsliga branscher ny fart. Dessa värdeaktier har länge legat på efterkälken, men får vind i seglen tack vare nyheterna om återhämtning och vaccin. Värdeaktiernas uppgång har gynnat dels de europeiska aktierna som vi ökade till neutral vikt i våra portföljer i oktober, dels företagsvalen i många andra av våra aktieportföljer.
På räntemarknaden är avkastningsutsikterna svaga i förhållande till riskerna. Räntenivåerna är historiskt låga på bred front och därför är ersättningen för risktagningen liten. Därmed söker vi igen stabilitet till portföljerna med ränteinvesteringar. Vi fortsätter med övervikt för euroområdets statsobligationer som har gett en god avkastning i år och gynnas av såväl investerarnas jakt på avkastning i lågräntemiljön som Europeiska centralbankens stödköp av obligationer.
Marknadssyn december 2020
